Search Funds: Die moderne Form der Unternehmensnachfolge

Search Funds haben sich in den letzten Jahren als innovative Alternative für die Unternehmensnachfolge etabliert. Diese Investitionsform bietet sowohl für Unternehmer als auch für Investoren neue Möglichkeiten im Bereich der Nachfolgeplanung. In diesem Artikel erfahren Sie alle wesentlichen Informationen über Search Funds, deren Funktionsweise und Bedeutung für den deutschen Mittelstand.

Was ist ein Search Fund?

Ein Search Fund ist ein Investitionsvehikel, bei dem ein oder mehrere unternehmerisch denkende Personen (sogenannte "Searcher") Kapital von Investoren einsammeln, um gezielt nach einem mittelständischen Unternehmen zu suchen, dieses zu erwerben und anschließend als Geschäftsführer zu leiten. Im Gegensatz zu klassischen Private-Equity-Fonds geht es bei einem Search Fund nicht um den kurzfristigen Wiederverkauf, sondern um eine langfristige Unternehmensführung mit dem Ziel, nachhaltiges Wachstum zu schaffen.

Die Idee stammt ursprünglich aus den USA und hat sich seit den 1980er Jahren entwickelt. Mittlerweile gewinnt das Modell auch in Deutschland zunehmend an Bedeutung, da es eine Lösung für die Nachfolgeproblematik im Mittelstand bietet.

Wie funktioniert ein Search Fund?

Der typische Ablauf eines Search Funds gliedert sich in vier Phasen:

1. Kapitalaufnahme und Gründung: Der Searcher sammelt Anfangskapital für die Suchphase ein (typischerweise 20.000-50.000 Euro pro Investor) und erstellt ein Investmentmemorandum.

2. Suchphase: Der Searcher identifiziert potenzielle Übernahmekandidaten, führt Gespräche und beginnt erste Due-Diligence-Prozesse. Diese Phase dauert in der Regel 1-3 Jahre.

3. Akquisition: Nach Identifizierung eines passenden Unternehmens wird zusätzliches Kapital von den Investoren für den Erwerb eingeworben und der Kaufprozess abgeschlossen.

4. Geschäftsführungsphase: Der Searcher übernimmt das Management des Unternehmens, setzt Wachstumsstrategien um und arbeitet eng mit dem Beirat zusammen, der hauptsächlich aus den Investoren besteht.

Verschiedene Modelle von Search Funds

Es haben sich verschiedene Search-Fund-Modelle entwickelt, die unterschiedliche Bedürfnisse abdecken:

• Traditioneller Search Fund: Mehrere Investoren finanzieren die Suchphase und haben Vorrecht bei der Finanzierung der Akquisition.

• Selbstfinanzierter Search Fund: Der Searcher finanziert die Suchphase aus eigenen Mitteln und bindet Investoren erst bei der Akquisition ein.

• Single-Sponsor-Search-Fund: Ein einzelner Investor oder eine Investorengruppe finanziert den gesamten Prozess.

• Accelerator-basierter Search Fund: Ein Programm, das Unterstützung für mehrere Searcher gleichzeitig bietet.

Vorteile und Herausforderungen von Search Funds

Vorteile für Unternehmer und Verkäufer

• Nachfolgeregelung mit einem engagierten Unternehmer, der langfristig denkt
• Erhalt des Unternehmenscharakters und der Unternehmenskultur
• Zugang zu Expertenwissen der Investoren
• Liquidität für den Verkäufer

Vorteile für Searcher

• Möglichkeit zur Unternehmensführung ohne eigenes erhebliches Kapital
• Unterstützung durch erfahrene Investoren
• Partizipation am Unternehmenserfolg durch Eigentumsanteile

Vorteile für Investoren

• Diversifizierungsmöglichkeit in den Mittelstand
• Attraktive potenzielle Renditen (historisch 30-35% IRR in den USA)
• Direkter Einfluss auf die Unternehmensentwicklung

Herausforderungen

• Hoher Zeitaufwand in der Suchphase
• Wettbewerb um attraktive Übernahmeziele
• Unterschiedliche Preisvorstellungen zwischen Verkäufern und Investoren
• Kultureller Wandel im übernommenen Unternehmen

Search Funds im Vergleich zu anderen Nachfolgemodellen

Im Vergleich zu klassischen Nachfolgemodellen wie Management-Buy-in (MBI) oder Private-Equity-Übernahmen bieten Search Funds einige Besonderheiten:

Aspekt	Search Fund	Private Equity	Management-Buy-in
Führung	Searcher wird CEO	Meist externes Management	Externe Führungskraft
Haltedauer	Langfristig (7-10+ Jahre)	Mittelfristig (3-7 Jahre)	Variabel
Fokus	Organisches Wachstum	Oft Restrukturierung	Abhängig vom Käufer
Kapitalstruktur	Meist konservativ	Häufig hebelfinanziert	Variabel
Investoreneinfluss	Hoch, aber unterstützend	Sehr hoch, oft kontrollierend	Geringer

Search Funds in Deutschland

Der deutsche Mittelstand mit seinen über 3,5 Millionen Unternehmen und den bevorstehenden Generationenwechseln bietet ein ideales Umfeld für Search Funds. Besonders relevant sind:

• Die ca. 500.000 Unternehmen, bei denen in den nächsten Jahren ein Generationenwechsel ansteht
• Der Mangel an familieninternen Nachfolgern
• Die demografische Entwicklung und der zunehmende Fachkräftemangel

Allerdings gibt es auch spezifische Herausforderungen im deutschen Markt:

• Geringere Bekanntheit des Modells
• Kulturelle Unterschiede bezüglich Unternehmensverkäufen
• Rechtliche und steuerliche Besonderheiten

Zukunftsperspektiven für Search Funds

Die Aussichten für Search Funds in Deutschland sind vielversprechend:

• Wachsende Bekanntheit und Akzeptanz des Modells
• Zunehmende Zahl von Search Funds mit Fokus auf den DACH-Raum
• Entstehung spezialisierter Netzwerke und Plattformen
• Internationalisierung und grenzüberschreitende Aktivitäten

Experten erwarten, dass Search Funds in den kommenden Jahren eine bedeutende Rolle bei der Lösung der Nachfolgeproblematik im deutschen Mittelstand spielen werden.

Fazit

Search Funds stellen eine innovative und vielversprechende Option für die Unternehmensnachfolge dar, die sowohl für Unternehmer als auch für Investoren attraktive Perspektiven bietet. Sie kombinieren unternehmerisches Engagement mit professioneller Investorenbeteiligung und können so eine Win-win-Situation für alle Beteiligten schaffen.

Für mittelständische Unternehmer auf der Suche nach einer Nachfolgelösung sowie für unternehmerisch denkende Personen, die ein Unternehmen führen möchten, lohnt es sich, das Search-Fund-Modell näher zu betrachten und in ihre strategischen Überlegungen einzubeziehen.

Interessieren Sie sich für weitere Finanzierungsoptionen? Informieren Sie sich auch über Eigenkapitalfinanzierung oder Verkäuferfinanzierung als Alternativen für Ihre Unternehmensnachfolge.